近日，“智能控制器龙头”江苏新安电器股份有限公司（以下简称“新安电器”）在上交所主板披露了招股说明书，目前已获受理。

(相关资料图)

据了解，新安电器为惠而浦、明基电脑、三星电子、松下电器、海尔等全球知名企业的供应商。2022年新安电器营收近25亿，但从事高端、智能生意的新安电器利润表现却十分微薄，公司去年净利润刚过1亿元。与此同时，新安电器的毛利率表现也均低于行业均值。

另外，新安电器的一大客户的三星电子今年第一季度的营业利润暴跌超过96%，大客户的业绩暴跌难免会影响到作为供应商的新安电器的业绩表现。APP注意到，早在2022年，新安电器智能家居控制器业务收入就有所下降，其销售收入跌幅超过20%。而该项业务在公司整体业务中占比超过6成，这也导致公司去年的整体营收有所下滑。

公开资料显示，新安电器主要从事智能控制器及印制电路板的研发、生产和销售。公司主要产品包括智能家居控制器、汽车电子智能控制器、新能源智能控制器、工业控制与电机驱动控制器、医疗智能控制器、单/双层印制电路板、多层印制电路板。

从发展历史上看，新安电器是行业内最早一批从事智能控制器业务的企业，至今逐步成为了三星电子、松下电器、海尔智家、海信家电等的核心供应商。2006年，公司进入汽车电子领域，与车身电子核心客户凯斯库建立了合作，随后，公司又进击新能源汽车市场，与新能源汽车充电系统知名厂商沃博克斯进行稳定业务合作。目前，新安电器的汽车电子业务已从车身电子电器系统、舒适系统拓展至底盘电子系统与发动机电子系统，进入了伯特利等知名汽车安全系统生产商的供应链体系。

招股书显示，2020年-2022年（以下称报告期内），新安电器分别实现营业收入21.06亿元、25.97亿元、24.53亿元。2022年，公司的智能控制器业务营收占比超过83%，印刷电路板业务占比超16%；但相对应，报告期内，新安电器的净利润却分别只有0.29亿元、0.95亿元和1.26亿元，与营收相差甚远，因此，报告期内，公司的净利率分别只有1.38%，3.65%、5.13%，目前尚未超过6%。

另外，从毛利率看，报告期内新安电器主营业务毛利率分别为 11.09%、12.52%和 13.67%，呈增长趋势，但对比同行来说，公司的毛利率三年内均低于行业均值。（如图）

APP注意到，报告期内，新安电器主营业务毛利主要来自于智能控制器业务，在智能控制器业务中，占比超7成的智能家居控制器2022年毛利率仅为10.86%，对比来看，同期内，公司汽车电子智能控制器业务毛利率为19.81%，而新能源智能控制器毛利率为23.72%，在所有业务中最高。

对于毛利率低于行业均值，新安电器在招股书中表示，报告期内，公司智能家居业务领域收入占比较高，下游家居行业因其自身成熟度与市场集中度较高，大型整机厂商客户面向供应链具备相对较强的议价能力。公司通过提升汽车电子、新能源等新兴领域收入占比，来改善主营业务毛利率。

值得注意的是，新能源智能控制器毛利率2022年已经有所下降，2020年时，该项业务毛利率高达44.46%，对此，新安电器解释称，一方面，2020 年公司与主要客户的合作模式为代工模式，主要原材料由客户提供，公司提供少量辅料和加工服务；2021年起，公司在客户开拓的过程中，部分新客户的产品需自主采购并投入更高金额的原材料，伴随着上述产品销量和收入占比的提升，公司产品单位价格与单位成本均有所上升，单位产品毛利额保持相对平稳，毛利率有所下降；另一方面，报告期内新能源智能控制器业务快速增长，为保证规模的扩张和市场份额的拓展，公司在销售定价的过程中适度让利给客户，整体销售价格上涨的幅度低于成本上涨的幅度，毛利率有所下降。

当前，新安电器在新能源汽车领域的占比并不算大，其2022年收入刚刚过亿，在“铺开市场”的策略下，公司是否会进一步通过“低价获利” 仍是未知，而如果公司延续此策略，其新能源业务的毛利率难免会进一步下降。

招股书显示，目前，三星电子、海信家电、海尔智家、松下电器等常年为新安电器的前五大客户，营收占比达到50%左右。其中，三星电子常年位居新安电器的第一大客户，2020年-2022年来自三星电子的销售收入占营业收入比例，分别为29.21%、24.76%和21.25%。

大客户的强话语权下，也造成了新安电器的应收账款账面价值较高，2020年-2022年分别为7.26亿元、8.87亿元和7.75亿元，占流动资产的比例分别为44.11%、48.69%以及45.54%。

资料显示，三星电子是一家主要从事电子产品生产和销售业务的韩国公司，据相关报道，三星电子2023年第一季度营业利润为6000亿韩元（约人民币31.3亿元），同比暴跌96%，季度近14年来营业利润首次跌破一万亿韩元，创下了2009年以来最低记录。其中，占公司营业利润近七成的半导体部门在第一季度亏损约4万亿韩元（约人民币206亿元），创下三星该部门的历史最差业绩。此次包括芯片、显示器、电子设备在内的所有主要业务都出现了需求疲软。

2022年，智能家居业务销售收入超14亿，占整体业务近6成，因此，一旦第一大客户对其采购减少，不免会对公司整体业绩造成影响，目前，新安电器的财务数据披露截止为2022年，对于其第一大客户业绩暴跌是否会影响新安电器2023年的业绩表现，APP发函致公司，但截至发稿，对方并未回复。

实际上，招股书数据显示，2022年公司智能家居控制器业务收入就有所下降，其2022年销售收入同比减少20.05%，销售数量同比减少23.84%，对比，新安电器解释称主要由于公司内部积极推动产品结构转型，叠加外部家居类终端应用领域行业景气度下滑，从而导致上述数据下滑。

报告期内，公司汽车电子智能控制器的销售收入逐年提高，其2022年同比增长超过50%，与此同时，新能源汽智能控制器业务也销售收入从2020年的2374.81万元提升至2022年的 13413.21万元，年化复合增长率为137.66%，但从整体占比来看，汽车电子以及新能源控制器业务在智能控制器业务中合计占比刚刚超过20%，要想挑业绩大梁尚需时间。（本文首发APP，作者|于莹）