有效市值管理驱动估值回归 上市银行摆脱长期“破净”尴尬正当时

2023-08-21 06:28:04  来源:同花顺财经

8月18日,证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时提到,突出扶优限劣,研究对于破发或破净的上市公司和行业,适当限制其融资活动,要求其提出改善市值的方案。


【资料图】

在受访人士看来,监管此次表态,有望推动上市银行估值回归到合理水平。

“破净”后融资难度增加

数据显示,截至8月18日收盘,A股42家上市银行中有41家处于“破净”状态,即市净率(每股股价与每股净资产的比值)低于1倍。数据显示,截至8月18日收盘,A股42家上市银行市净率的算数平均值为0.59倍,中位数为0.565倍。其中,有41家市净率低于1倍,最低为0.29倍。

与此同时,A股上市银行交投普遍不活跃。数据显示,A股42家上市银行近一年(2022年8月19日至2023年8月18日)平均换手率仅为0.63%,在申万一级行业中最低,多家大型上市银行该数值甚至不足0.2%,而同期全部A股平均换手率则达3.35%。

实际上,A股上市银行大面积“破净”由来已久,且已对其融资行为造成影响。目前,上市银行的定增、配股、发行可转债等融资行为均与股价表现相关联,股价长期低迷不利于其后续融资。

招联首席研究员董希淼对《》记者表示,A股上市银行长期“破净”对其融资有诸多影响:一是影响定增,按相关规定,国有企业定增每股价格不能低于每股净资产,目前很多银行也据此执行定增,而上市银行“破净”状态下,若按市价定增则面临诸多阻力。二是影响配股及可转债发行,近期有银行撤回了可转债发行,或与此有关。

“上市银行股价持续处于低位,增加了其再融资难度,症结在于定增或配股价格的确定以及可转债转股价格的确定,很难保证既通过上市银行的决策程序,又对投资者保持吸引力。”中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行研究发展部总经理杨海平对记者说道。

南开大学金融发展研究院院长田利辉也对《》记者表示,上市银行“破净”,其融资有可能将受到限制。即使上市银行再融资能够得以实施,由于其股价连续“破净”,也意味着较低的股价会摊薄当前股东权益,稀释股权,这并非正确的融资策略。

田利辉表示,监管部门的表态有望推动上市银行认识到“破净”的严重问题,驱动其积极开展市值管理,采用回购等多种方式引导股价实现价值回归。

杨海平表示,若后续监管部门对长期“破净”的上市银行采取限制融资措施,短期内对上市银行会造成一定负面影响;中长期看,则有利于倒逼上市银行转变发展思路,激发内涵式发展动能,提升发展质量。

上市银行亟需改善市值

从上市银行长远稳健发展的视角看,其也应多举措改善市值。

某大型商业银行人士对《》记者表示,上市银行融资的主要目的是为了补充资本金,提升贷款投放能力。如果因为“破净”的原因限制其融资的话,则直接影响上市银行的资本金水平,不利于其长期发展。

从上市银行的资本充足率方面看,当下,上市银行有必要通过强化市值管理来保证融资渠道畅通。董希淼表示,目前上市银行资本充足率有所下行,补充资本的压力比较大,融资的需求比较强烈。国家金融监督管理总局披露的数据显示,截至2023年二季度末,商业银行(不含外国银行分行)资本充足率为14.66%,较上季末下降0.2个百分点。

此外,从吸引更多机构投资者的角度来看,上市银行也应强化市值管理。一直以来,由于银行股具有分红比例较高、股息率较高等特征,其是险资重仓持有的对象。但由于银行股股价持续低迷,挫伤了险资加大配置的积极性。一家小型险企资管部相关负责人对记者表示,险资机构配置银行股主要看重的是其经营稳健、股息率与分红比例较高等优势,但如果上市银行的股价长期低于买入价或下滑幅度超过一定比例,险资就需要计提减值,这会影响整体投资收益率及投资积极性。

“综合来看,即使没有监管要求,正常经营的上市银行当下也亟需改善市值。”田利辉表示。

多管齐下开展市值管理

事实上,今年以来,为应对股价持续下跌,一些上市银行相继启动了股价稳定措施,主要措施是股东与高管增持。此外,一家大中型上市银行相关人士告诉《》记者,在改善市值方面,该行充分发挥桥梁纽带作用,不断完善董事会与监事会、管理层的常态化沟通交流机制;同时,强化信息披露和投资者关系管理,多措并举丰富自愿性披露内容,创新投资者交流方式,充分及时回应市场关切。

谈及后续上市银行改善市值的路径,田利辉表示,其难点是投资者信心问题。股价定价是基于未来现金流折现,倘若投资者缺乏对于上市银行发展前景的认识和理解,那么市值管理存在较大难度。故而,上市银行应多管齐下改善市值:一是,大力开展股票回购和员工持股计划,释放利好信号,展现内部人诚意;二是,全力进行投资者关系管理,明晰银行经营的现状,展现发展前景;三是,引入中长期资本,优化股权结构,提升治理能力、管理效率和经营质量。

“上市银行改善市值并不容易。”杨海平表示,难点在于商业银行周期性较强,业务创新空间较小,当下净息差依然承压,投资者对银行业经营风险的担忧依然存在,市值管理有效措施较少等。在此背景下,上市银行需要在优化公司治理结构的基础上,推进战略管理模式进化,大力推进业务模式创新,积极利用数字化追求第二增长曲线。并在条件允许的情况下,精准引入新的战略投资者,在优化股权结构的同时,通过与股东的战略协同实现向新发展模式的转型。

“上市银行确实应该更加重视市值管理。”董希淼表示,根本上,改善市值仍要回到基本面上,包括发展速度、质量、业务结构等层面的改善。一要保持一定的发展速度,保持信贷投放,提高资产收益率。二要发展财富管理业务,优化业务结构,提升非息收入。三要运用金融科技手段降本增效,提升服务能力,创新产品体系。四要加强与投资者的沟通,及时处理负面舆情,讲好银行故事,展示稳定发展能力。